Buongiorno,
inviamo di seguito la flash note “Economie e mercati obbligazionari resilienti” a cura di Nadia Gharbi, Senior Economist di Pictet Wealth Management.
Restiamo a disposizione.
Una buona giornata,
Federica Guerrini
+39 340 7500862
Economie e mercati obbligazionari resilienti
- Le economie italiana e spagnola hanno subito un rallentamento nel secondo trimestre, ma, a differenza della maggior parte dei Paesi core dell’area euro, la loro performance complessiva nella prima metà dell’anno è stata positiva. Entrambe hanno beneficiato della domanda repressa dovuta alla pandemia (in particolare il turismo) e del sostegno fiscale.
- In prospettiva, ci aspettiamo una crescita positiva, anche se in rallentamento, nel secondo semestre in Italia e Spagna. La robusta crescita dei salari, il rallentamento dell’inflazione e la tenuta del mercato del lavoro sosterranno i consumi delle famiglie, ma la stretta monetaria peserà sugli investimenti. Il fondo Next Generation EU (NGEU) continuerà a sostenere l’attività economica nei Paesi periferici dell’area euro, anche se le sfide di attuazione sono diventate evidenti (soprattutto in Italia).
- In linea con la tenuta economica, i mercati obbligazionari sovrani italiani e spagnoli hanno sovraperformato i loro omologhi dell’area euro core da un anno all’altro. Prevediamo che i rendimenti dei titoli sovrani italiani e spagnoli a 10 anni rimarranno sostanzialmente stabili ai livelli attuali fino alla fine dell’anno, con solo un leggero allargamento dello spread rispetto al Bund.
- L’interessante carry che offrono agli investitori e la nostra aspettativa che la crescita economica rimanga relativamente solida, insieme ai rischi limitati di politiche fiscali espansive, spiegano la nostra visione più costruttiva sui titoli sovrani della periferia rispetto al passato. Inoltre, sebbene l’inasprimento quantitativo stia accelerando nel secondo semestre, la probabilità che la BCE sia vicina alla fine del suo ciclo di rialzi potrebbe limitare la pressione al rialzo sui rendimenti dei titoli sovrani in euro.
ENGLISH VERSION
Resilient economies and bond markets
- The Italian and Spanish economies slowed in Q2, but, unlike most core euro area countries, their overall performance over the first half of the year was positive. Both benefitted from pent-up demand from the pandemic (especially tourism) and from fiscal support.
- Looking ahead, we expect positive, albeit slowing, growth in H2 in Italy and Spain. Robust wage growth, slowing inflation and a resilient labour market will support household consumption, but tighter monetary policy will weigh on investment. The Next Generation EU fund (NGEU) will continue to support economic activity in peripheral euro area countries, even if implementation challenges have become apparent (especially in Italy).
- In line with economic resilience, Italian and Spanish sovereign bond markets have outperformed their core euro area peers year-to-date. We expect 10-year Italian and Spanish sovereign bond yields to stay broadly stable at their current levels until year’s end, with only some slight spread widening against the Bund.
- The attractive carry they offer to investors and our expectation that economic growth will remain relatively resilient, along with limited risks of expansive fiscal policies, explain our more constructive view on periphery sovereign bonds than before. Moreover, while quantitative tightening is accelerating in H2, the likelihood that the ECB is near the end of its hiking cycle could limit the upward pressure on euro sovereign bond yields in our view.
