da Pictet WM – Flash note – Economia USA: in arrivo venti contrari dopo una notevole resilienza

Buon pomeriggio,

inviamo di seguito e in allegato la flash note “Economia USA: in arrivo venti contrari dopo una notevole resilienza” a cura di Xiao Cui, Senior Economist di Pictet Wealth Management.

Restiamo a disposizione.
Un saluto,
Lucrezia Pisani

+39 3476732479

Economia USA: in arrivo venti contrari dopo una notevole resilienza 

·        L’economia statunitense si è dimostrata notevolmente resistente ai rialzi dei tassi e il terzo trimestre è sulla buona strada per registrare una forte crescita. La sensibilità ai tassi d’interesse sembra essere piuttosto bassa e i ritardi nell’inasprimento della politica monetaria sembrano essere più lunghi rispetto ai cicli precedenti – le famiglie e le imprese hanno estinto il loro debito in modo aggressivo durante l’era dello zero lower bound. Inoltre, lo stimolo fiscale ha fornito significativi ammortizzatori per assorbire gli shock sul reddito. Il riequilibrio del mercato del lavoro è avvenuto principalmente attraverso una riduzione dei posti di lavoro e non un aumento della disoccupazione, mantenendo il reddito da lavoro robusto.

·        Tuttavia, con il tasso di policy destinato a rimanere elevato e l’inflazione in decelerazione, i tassi reali diventeranno sempre più restrittivi. I ritardi dovuti all’inasprimento della politica monetaria potrebbero durare a lungo; ora, infatti, ci aspettiamo una decelerazione dell’economia nel quarto trimestre e una leggera contrazione nel 2024, in ritardo rispetto al terzo trimestre. Prevediamo ancora che la stretta creditizia rallenterà la spesa ciclica e vediamo diminuire i venti di coda e arrivare venti contrari per le finanze di consumatori e imprese. Pertanto, alziamo le nostre previsioni di crescita del PIL reale anno su anno per il 2023 al 2,1% dall’1,6% e prevediamo una crescita media dello 0,4% nel 2024.

·        Il FOMC è sulla buona strada per lasciare i tassi invariati a settembre e i recenti segnali di disinflazione e di un aumento moderato dei posti di lavoro incrementano le probabilità che il tasso finale si attesti su 5,25-5,50%. L’orientamento della Fed rimarrà da falco per evitare tagli aggressivi dei prezzi, sebbene l’anno prossimo potrebbero aumentare le pressioni politiche affinché la banca centrale allenti la sua politica al primo segnale di debolezza economica. Non prevediamo tagli dei tassi o modifiche al quantitative tightening (QT) per quest’anno e stimiamo il primo taglio dei tassi alla fine del secondo trimestre del 2024.

English version

Remarkable resilience so far but headwinds ahead

·        The US economy has proven remarkably resilient to rate hikes, and the third quarter is on track to post strong growth. Interest rate sensitivity seems to be rather low and lags to monetary policy tightening seem to be longer than previous cycles – households and businesses termed out their debt aggressively during the era of zero lower bound. Additionally, fiscal stimulus provided significant buffers to absorb income shocks. The labor market rebalancing has come primarily through fewer openings instead of higher unemployment, keeping labor income robust.

·        But with the policy rate set to stay elevated and inflation having decelerated, real rates will become increasingly restrictive. Lags from monetary policy tightening could be long-lasting, and we now see the economy decelerate in Q4 and tip into a shallow contraction in 2024, delayed from Q3. We still expect credit tightening to slow cyclical spending, and we see diminishing tailwinds and upcoming headwinds to consumers and firms’ finances. We are therefore raising our 2023 real GDP growth forecast to 2.1% YoY from 1.6% and expect growth to average 0.4% in 2024.

·        The FOMC is on track to leave rates unchanged in September and recent signs of disinflation and moderating job gains raise the odds of 5.25-5.50% being the terminal rate. Guidance will remain hawkish to prevent aggressive cuts pricing, but political pressures next year could mount for the central bank to ease policy at the first sign of economic weakness. We do not expect rate cuts or changes to quantitative tightening (QT) this year and see the first rate cut at the end of Q2 2024.