Buongiorno,
invio di seguito e in allegato due commenti a cura di Tomasz Wieladek, Chief European Economist, T. Rowe Price:
- Sui dati inflazione attesa dai consumatori nell’Eurozona e su possibile impatto decisione della Bce sui tassi
- Sui dati Ordini industriali tedeschi e possibile andamento dell’economia della Germania
Buon lavoro
massimo
T. Rowe Price: Bce, dati inflazione attesa inducono alla cautela verso taglio dei tassi
A cura di Tomasz Wieladek, Chief European Economist, T. Rowe Price
La Bce ha pubblicato questa mattina i risultati dell’indagine delle aspettative dei consumatori sull’inflazione. Le aspettative mediane sull’IPC a un anno sono scese al 3,2% a dicembre dal 3,5% di novembre. Tuttavia, la mediana delle aspettative di inflazione a tre anni è salita al 2,5% a dicembre dal 2,4% di novembre. Dopo un rapido declino da un massimo del 3% nel 2022 e un calo al 2,3% nel giugno 2023, le aspettative a tre anni hanno oscillato tra il 2,4 e il 2,5%. Ciò suggerisce che le aspettative di inflazione a lungo termine dei consumatori si stanno stabilizzando al 2,4-2,5%, un livello chiaramente superiore all’obiettivo della Bce.
La Bce presterà attenzione a questi dati? La serie temporale di questi dati è breve. Tuttavia, indicavano un’aspettativa di inflazione del 2% prima della recente impennata dell’inflazione. L’aspettativa a tre anni era chiaramente ancorata al 2% prima della recente impennata dell’inflazione. Quindi la stabilizzazione delle aspettative al 2,4-2,5% è una prova del disancoraggio delle aspettative di inflazione.
Questi dati renderanno chiaramente la Bce più cauta nei confronti dei tagli dei tassi. Al momento, la probabilità di un rialzo dei tassi ad aprile è ancora del 50%. I dati di questa mattina si aggiungono alle prove che rendono un taglio ad aprile meno probabile di quanto attualmente previsto. Ritengo che l’attuale sell-off dei Bund sia ancora in corso.
T. Rowe Price: Germania verso la ripresa, prospettive in miglioramento a breve termine
A cura di Tomasz Wieladek, Chief European Economist, T. Rowe Price
In assenza di ordini importanti, gli ordini industriali tedeschi continuano a faticare a riprendersi, ma ci sono prospettive di miglioramento a breve termine. Gli ordini di fabbrica tedeschi sono aumentati dell’8,9% su base mensile a dicembre. Tuttavia, questo grande aumento è dovuto a ordini importanti in pochi settori. L’istituto nazionale tedesco di statistica ha osservato che ciò è dovuto in realtà a un’insolita quantità di ordini di aeroplani. Di conseguenza, gli ordini nella categoria altri trasporti (aerei, navi e treni) sono aumentati del 110% su base mensile. Se si escludono questi ordini importanti, gli ordini di fabbrica tedeschi si sono effettivamente ridotti del 2,2% a dicembre.
Questi dati indicano chiaramente che la maggior parte dei settori industriali dell’economia tedesca rimane sotto pressione. È chiaro che l’industria si sta ancora adattando al nuovo contesto di costi energetici e di produzione di quello che sarà il dopo guerra in Ucraina. Anche le limitazioni della catena di approvvigionamento dovute agli attacchi nel Mar Rosso probabilmente giocheranno un ruolo importante. Infine, la domanda in termini di vendite al dettaglio nell’Eurozona rimane debole e probabilmente non crescerà molto in futuro. Per quanto riguarda la domanda estera, la debolezza dell’economia cinese pesa anche sugli ordini tedeschi, mentre la forte crescita degli Stati Uniti sta già probabilmente contribuendo agli ordini industriali tedeschi. Tuttavia, la politica monetaria restrittiva in tutto il mondo sta pesando su molti settori industriali tedeschi, visto che molti dei beni finali prodotti sarebbero stati finanziati con il credito, che ora è molto più costoso.
Ma il ciclo delle scorte e la transizione industriale successiva alla guerra in Ucraina potrebbero aiutare gli ordini a riprendersi. Le scorte di beni sono attualmente molto basse. Ciò significa che anche un modesto miglioramento della domanda può portare a un ciclo di ricostituzione delle scorte. Una volta esaurite le scorte, anche le aspettative di un modesto aumento della domanda, dovuto all’anticipazione di un taglio dei tassi, porteranno a un aumento degli ordini. Questo è già visibile nei dati PMI tedeschi, dove l’indicatore ordini/scorte è aumentato in modo significativo. La produzione, insomma, si sta riprendendo e di conseguenza si sta riducendo a un ritmo minore.
Inoltre, dopo il forte calo dei prezzi energetici nell’inverno dello scorso anno, le imprese tedesche hanno iniziato a emettere più debito, poiché si sono convinte che l’Europa può vivere senza il gas russo. Tale emissione di debito ha storicamente anticipato la produzione di beni capitali di circa nove mesi. In sostanza, si tratta degli investimenti necessari per adeguarsi al contesto energetico della Germania dopo la guerra in Ucraina.
Ciò significa che gli ordini di beni strumentali probabilmente aumenteranno nel breve termine. Nel complesso, è plausibile che la ricostituzione delle scorte, insieme all’aumento della domanda di investimenti, porterà a una ripresa degli ordini delle fabbriche tedesche in futuro. Non prevedo un boom economico, ma ritengo probabile che si assista a una modesta ripresa e che gli ordini di fabbrica tedeschi smettano almeno di ridursi.
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