La settimana dei mercati – Mark Dowding, Fixed Income CIO, RBC BlueBay AM
Il fenomeno dei meme stock è tornato a far parlare di sé
(13-17 maggio 2024) 
– I dati sull’inflazione statunitense (IPC) in linea con le attese hanno aiutato i rendimenti del reddito fisso e gli asset di rischio a salire nel corso della settimana. I prezzi core hanno guadagnato lo 0,3% ad aprile, aumentando le speranze che l’inflazione possa riprendere la sua tendenza al ribasso dopo diversi mesi di delusione dei dati nel primo trimestre. Detto questo, saranno necessari molti altri dati prima che il FOMC si senta a suo agio nell’iniziare a tagliare i tassi. In questo senso, c’è un po’ di sollievo nel non vedere un’altra sorpresa negativa, ma non dovremmo compiacerci troppo per l’inflazione.
Nel frattempo, i dati più deboli sulle vendite al dettaglio aggiungono peso alle recenti osservazioni aneddotiche, suggerendo un rallentamento della domanda dei consumatori. Se ciò dovesse verificarsi, potrebbe seguire un’ulteriore moderazione delle pressioni sui prezzi, e anche questo ha contribuito a sostenere le mosse del mercato. Tuttavia, se l’attività dovesse rallentare in modo più sostanziale, gli asset di rischio potrebbero essere un po’ in difficoltà, per paura che i timori di una recessione del 2025 inizino a emergere in superficie.
Nelle ultime settimane i mercati europei hanno continuato a prendere esempio dagli Stati Uniti. Klaas Knot, intervenendo questa settimana al Forum dell’EBA, ha ulteriormente sottolineato l’idea che il taglio di giugno da parte della BCE sia ormai cosa fatta. In seguito, c’è la sensazione che la Lagarde voglia tagliare i tassi una volta a trimestre. Tuttavia, dopo aver abbassato i tassi di 50 pb, un ulteriore allentamento delle politiche potrebbe dipendere dal fatto che anche la politica statunitense inizi a muoversi nella stessa direzione.
Nel frattempo, all’interno dell’UE continua il dibattito sulla necessità di coordinare la spesa fiscale. Si tratta di un argomento che Mario Draghi ha affrontato di recente, nel contesto della necessità dell’UE di unirsi per soddisfare le esigenze di sicurezza e di investire per far fronte all’aumento della concorrenza globale. Tuttavia, non è chiaro se la popolazione dell’UE sia pronta per più Europa in questo momento. A questo proposito, anche il concorso canoro Eurovision dello scorso fine settimana è stato notevole in termini di proteste e divisioni.
Questo tema è dimostrato anche dal fatto che il “Partito per la Libertà” di Gert Wilders si è assicurato un posto nel nuovo governo di coalizione olandese, nonostante i precedenti suggerimenti che gli altri partiti non avrebbero collaborato con il movimento populista di estrema destra. In un momento in cui l’opinione politica è ferocemente divisa, potrebbe essere più difficile far fiorire il consenso su iniziative fiscali più ampie o su iniziative per la creazione di un’entità più federale, gli Stati Uniti d’Europa.
Anche l’attentato di questa settimana al primo ministro slovacco è indice di alcune tensioni all’interno degli Stati membri dell’UE e, sebbene l’idea che lo stesso Draghi assuma il ruolo di presidente dell’UE potrebbe dare maggiore impulso a un’agenda più ambiziosa, rimangono molti ostacoli al progresso a livello nazionale. Nel frattempo, la prospettiva che la Russia rompa le righe in Ucraina e faccia progressi significativi potrebbe essere un catalizzatore per una maggiore solidarietà. Tuttavia, anche questo potrebbe iniziare a svanire rapidamente se dovesse provocare nuovi flussi migratori attraverso le frontiere.
Anche i rendimenti dei Gilt sono scesi nell’ultima settimana, sulla scia delle crescenti speranze di un taglio dei tassi a giugno da parte della Bank of England (BoE), in seguito alla riunione del MPC della scorsa settimana. Tuttavia, i dati sul mercato del lavoro di questa settimana, che hanno mostrato che i salari continuano a crescere al ritmo del 6%, devono essere una preoccupazione costante per la BoE, in un momento in cui il Regno Unito continua a soffrire di una crescita molto bassa della produttività dei lavoratori.
La pubblicazione dei dati sull’inflazione britannica (IPC) della prossima settimana sarà importante e riteniamo vi sia il rischio di un calo inferiore a quello sperato da molti. Questo potrebbe mettere in secondo piano l’entusiasmo per i tagli dei tassi, soprattutto nel contesto dei recenti dati sulla crescita, che sono riusciti a sorprendere al rialzo. Altrove, i rendimenti dei JGB hanno invertito la tendenza e sono saliti nel corso della settimana, dopo che la Bank of Japan ha annunciato una riduzione dell’entità dei suoi acquisti regolari di obbligazioni. Riteniamo che la BoJ debba fare molto di più in termini di normalizzazione della politica, anche se la mossa di questa settimana suggerisce almeno che il comitato politico sta diventando più attento al deprezzamento dello yen e al suo impatto.
Sul fronte delle valute, il dollaro ha registrato un andamento più morbido nel corso della settimana, grazie al calo dei rendimenti statunitensi. Tuttavia, lo yen continua a trovare difficoltà ad avanzare, con la valuta giapponese che si è avvicinata a un nuovo minimo storico rispetto all’euro nell’ultima settimana. Altrove, gli spread creditizi hanno continuato a restringersi dopo i dati della settimana, mentre gli indici azionari si sono mossi al rialzo.
Si è risvegliato l’interesse per i “meme stocks”, con GameStop che ha registrato un’impennata temporanea del 300% delle quotazioni, ancora una volta, in gran parte grazie a un criptico tweet illustrativo del leggendario “Roaring Kitty”. Tuttavia, queste tendenze sembrano avere più a che fare con il gioco d’azzardo e la speculazione a breve termine che con l’investimento, e i prezzi degli altri asset non ne hanno risentito più di tanto.
Guardando avanti
Nella prossima settimana il calendario dei dati è relativamente leggero. I dati sull’inflazione nel Regno Unito e in Giappone saranno probabilmente al centro dell’attenzione. Tuttavia, negli Stati Uniti, i mercati potrebbero attendere il prossimo catalizzatore per orientarsi. I tassi appaiono quotati in modo equo, anche se, con le azioni già ai massimi storici, non è chiaro se per il momento ci sia un impulso sufficiente a far salire i prezzi in modo sostanziale, a meno che le posizioni più difensive non siano spinte a capitolare.
Mentre i prezzi degli asset di rischio continuano a salire, riteniamo che sarà opportuno mantenere la disciplina e cercare di ridurre l’esposizione. I forti dati tecnici stanno aiutando gli spread delle obbligazioni societarie, anche se questa stessa dinamica non vale per i CDS, dove la mancanza di offerta relativa non è un fattore trainante allo stesso modo. In questo caso, il mantenimento delle coperture sui CDS e la gestione del rischio di base sulle obbligazioni societarie in contanti rimangono relativamente interessanti per noi. Tuttavia, a parte questo, si ha la sensazione che non stia cambiando molto e che i mercati siano ancora in modalità “wait-and-see”.
In un certo senso, per vedere il mercato muoversi in modo più estremo sarebbe stato necessario un dato mensile sull’inflazione molto più alto o molto più basso. Invece, i dati sono stati praticamente al centro del fairway e i mercati, in sottofondo, hanno reagito con un applauso di cortesia. Kitty potrebbe tornare a ruggire per un po’, ma per il momento sembra più il suono di mercati contenti che fanno le fusa.
RBC BlueBay Asset Management, parte di RBC Global Asset Management (la divisione di asset management di Royal Bank of Canada), offre servizi e soluzioni di gestione degli investimenti a livello globale nelle aree EMEA e APAC. Caratterizzati da una forte esperienza negli investimenti azionari attivi e da una piattaforma di investimenti obbligazionari (BlueBay), disponiamo delle dimensioni e della capacità necessarie per generare risultati che soddisfino gli obiettivi degli investitori, compreso quello di integrare i fattori ESG in tutte le strategie di investimento.
Con 412 miliardi di dollari di asset in gestione a livello globale (al 31/03/23), l’ampiezza delle nostre competenze per asset class, l’approccio collaborativo e l’impegno per l’eccellenza del servizio assicurano agli investitori di essere ben posizionati per beneficiare delle opportunità di investimento in tutte le asset class e aree geografiche.
Mark Dowding, Fixed Income CIO, RBC BlueBay Asset Management
Mark Dowding, con oltre 25 anni di esperienza nel mondo degli investimenti, è in BlueBay dal 2010. In precedenza è stato Head of Fixed Income per l’Europa in Deutsche Asset Management, ruolo che aveva già ricoperto in Invesco. Ha iniziato la sua carriera come gestore obbligazionario in Morgan Grenfell nel 1993, dopo la laurea in Economia all’Università di Warwick.
LA SETTIMANA DEI MERCATI (13-17 maggio 2024) – Il commento di Mark Dowding, Fixed Income CIO di RBC BlueBay
La settimana dei mercati – Mark Dowding, Fixed Income CIO, RBC BlueBay AM
Il fenomeno dei meme stock è tornato a far parlare di sé
(13-17 maggio 2024)
– I dati sull’inflazione statunitense (IPC) in linea con le attese hanno aiutato i rendimenti del reddito fisso e gli asset di rischio a salire nel corso della settimana. I prezzi core hanno guadagnato lo 0,3% ad aprile, aumentando le speranze che l’inflazione possa riprendere la sua tendenza al ribasso dopo diversi mesi di delusione dei dati nel primo trimestre. Detto questo, saranno necessari molti altri dati prima che il FOMC si senta a suo agio nell’iniziare a tagliare i tassi. In questo senso, c’è un po’ di sollievo nel non vedere un’altra sorpresa negativa, ma non dovremmo compiacerci troppo per l’inflazione.
Nel frattempo, i dati più deboli sulle vendite al dettaglio aggiungono peso alle recenti osservazioni aneddotiche, suggerendo un rallentamento della domanda dei consumatori. Se ciò dovesse verificarsi, potrebbe seguire un’ulteriore moderazione delle pressioni sui prezzi, e anche questo ha contribuito a sostenere le mosse del mercato. Tuttavia, se l’attività dovesse rallentare in modo più sostanziale, gli asset di rischio potrebbero essere un po’ in difficoltà, per paura che i timori di una recessione del 2025 inizino a emergere in superficie.
Nelle ultime settimane i mercati europei hanno continuato a prendere esempio dagli Stati Uniti. Klaas Knot, intervenendo questa settimana al Forum dell’EBA, ha ulteriormente sottolineato l’idea che il taglio di giugno da parte della BCE sia ormai cosa fatta. In seguito, c’è la sensazione che la Lagarde voglia tagliare i tassi una volta a trimestre. Tuttavia, dopo aver abbassato i tassi di 50 pb, un ulteriore allentamento delle politiche potrebbe dipendere dal fatto che anche la politica statunitense inizi a muoversi nella stessa direzione.
Nel frattempo, all’interno dell’UE continua il dibattito sulla necessità di coordinare la spesa fiscale. Si tratta di un argomento che Mario Draghi ha affrontato di recente, nel contesto della necessità dell’UE di unirsi per soddisfare le esigenze di sicurezza e di investire per far fronte all’aumento della concorrenza globale. Tuttavia, non è chiaro se la popolazione dell’UE sia pronta per più Europa in questo momento. A questo proposito, anche il concorso canoro Eurovision dello scorso fine settimana è stato notevole in termini di proteste e divisioni.
Questo tema è dimostrato anche dal fatto che il “Partito per la Libertà” di Gert Wilders si è assicurato un posto nel nuovo governo di coalizione olandese, nonostante i precedenti suggerimenti che gli altri partiti non avrebbero collaborato con il movimento populista di estrema destra. In un momento in cui l’opinione politica è ferocemente divisa, potrebbe essere più difficile far fiorire il consenso su iniziative fiscali più ampie o su iniziative per la creazione di un’entità più federale, gli Stati Uniti d’Europa.
Anche l’attentato di questa settimana al primo ministro slovacco è indice di alcune tensioni all’interno degli Stati membri dell’UE e, sebbene l’idea che lo stesso Draghi assuma il ruolo di presidente dell’UE potrebbe dare maggiore impulso a un’agenda più ambiziosa, rimangono molti ostacoli al progresso a livello nazionale. Nel frattempo, la prospettiva che la Russia rompa le righe in Ucraina e faccia progressi significativi potrebbe essere un catalizzatore per una maggiore solidarietà. Tuttavia, anche questo potrebbe iniziare a svanire rapidamente se dovesse provocare nuovi flussi migratori attraverso le frontiere.
Anche i rendimenti dei Gilt sono scesi nell’ultima settimana, sulla scia delle crescenti speranze di un taglio dei tassi a giugno da parte della Bank of England (BoE), in seguito alla riunione del MPC della scorsa settimana. Tuttavia, i dati sul mercato del lavoro di questa settimana, che hanno mostrato che i salari continuano a crescere al ritmo del 6%, devono essere una preoccupazione costante per la BoE, in un momento in cui il Regno Unito continua a soffrire di una crescita molto bassa della produttività dei lavoratori.
La pubblicazione dei dati sull’inflazione britannica (IPC) della prossima settimana sarà importante e riteniamo vi sia il rischio di un calo inferiore a quello sperato da molti. Questo potrebbe mettere in secondo piano l’entusiasmo per i tagli dei tassi, soprattutto nel contesto dei recenti dati sulla crescita, che sono riusciti a sorprendere al rialzo. Altrove, i rendimenti dei JGB hanno invertito la tendenza e sono saliti nel corso della settimana, dopo che la Bank of Japan ha annunciato una riduzione dell’entità dei suoi acquisti regolari di obbligazioni. Riteniamo che la BoJ debba fare molto di più in termini di normalizzazione della politica, anche se la mossa di questa settimana suggerisce almeno che il comitato politico sta diventando più attento al deprezzamento dello yen e al suo impatto.
Sul fronte delle valute, il dollaro ha registrato un andamento più morbido nel corso della settimana, grazie al calo dei rendimenti statunitensi. Tuttavia, lo yen continua a trovare difficoltà ad avanzare, con la valuta giapponese che si è avvicinata a un nuovo minimo storico rispetto all’euro nell’ultima settimana. Altrove, gli spread creditizi hanno continuato a restringersi dopo i dati della settimana, mentre gli indici azionari si sono mossi al rialzo.
Si è risvegliato l’interesse per i “meme stocks”, con GameStop che ha registrato un’impennata temporanea del 300% delle quotazioni, ancora una volta, in gran parte grazie a un criptico tweet illustrativo del leggendario “Roaring Kitty”. Tuttavia, queste tendenze sembrano avere più a che fare con il gioco d’azzardo e la speculazione a breve termine che con l’investimento, e i prezzi degli altri asset non ne hanno risentito più di tanto.
Guardando avanti
Nella prossima settimana il calendario dei dati è relativamente leggero. I dati sull’inflazione nel Regno Unito e in Giappone saranno probabilmente al centro dell’attenzione. Tuttavia, negli Stati Uniti, i mercati potrebbero attendere il prossimo catalizzatore per orientarsi. I tassi appaiono quotati in modo equo, anche se, con le azioni già ai massimi storici, non è chiaro se per il momento ci sia un impulso sufficiente a far salire i prezzi in modo sostanziale, a meno che le posizioni più difensive non siano spinte a capitolare.
Mentre i prezzi degli asset di rischio continuano a salire, riteniamo che sarà opportuno mantenere la disciplina e cercare di ridurre l’esposizione. I forti dati tecnici stanno aiutando gli spread delle obbligazioni societarie, anche se questa stessa dinamica non vale per i CDS, dove la mancanza di offerta relativa non è un fattore trainante allo stesso modo. In questo caso, il mantenimento delle coperture sui CDS e la gestione del rischio di base sulle obbligazioni societarie in contanti rimangono relativamente interessanti per noi. Tuttavia, a parte questo, si ha la sensazione che non stia cambiando molto e che i mercati siano ancora in modalità “wait-and-see”.
In un certo senso, per vedere il mercato muoversi in modo più estremo sarebbe stato necessario un dato mensile sull’inflazione molto più alto o molto più basso. Invece, i dati sono stati praticamente al centro del fairway e i mercati, in sottofondo, hanno reagito con un applauso di cortesia. Kitty potrebbe tornare a ruggire per un po’, ma per il momento sembra più il suono di mercati contenti che fanno le fusa.
RBC BlueBay Asset Management, parte di RBC Global Asset Management (la divisione di asset management di Royal Bank of Canada), offre servizi e soluzioni di gestione degli investimenti a livello globale nelle aree EMEA e APAC. Caratterizzati da una forte esperienza negli investimenti azionari attivi e da una piattaforma di investimenti obbligazionari (BlueBay), disponiamo delle dimensioni e della capacità necessarie per generare risultati che soddisfino gli obiettivi degli investitori, compreso quello di integrare i fattori ESG in tutte le strategie di investimento.
Con 412 miliardi di dollari di asset in gestione a livello globale (al 31/03/23), l’ampiezza delle nostre competenze per asset class, l’approccio collaborativo e l’impegno per l’eccellenza del servizio assicurano agli investitori di essere ben posizionati per beneficiare delle opportunità di investimento in tutte le asset class e aree geografiche.
Mark Dowding, Fixed Income CIO, RBC BlueBay Asset Management
Mark Dowding, con oltre 25 anni di esperienza nel mondo degli investimenti, è in BlueBay dal 2010. In precedenza è stato Head of Fixed Income per l’Europa in Deutsche Asset Management, ruolo che aveva già ricoperto in Invesco. Ha iniziato la sua carriera come gestore obbligazionario in Morgan Grenfell nel 1993, dopo la laurea in Economia all’Università di Warwick.
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