Buongiorno,
Inviamo di seguito il commento “Preview BCE: in arrivo un ciclo di tagli per allentare più rapidamente le condizioni di finanziamento”, a cura di Nadia Gharbi, Senior Economist di Pictet Wealth Management.
Restiamo a disposizione.
Un caro saluto,
Lucrezia
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Preview BCE: in arrivo un ciclo di tagli per allentare più rapidamente le condizioni di finanziamento
· Con i dati di settembre che indicano una contrazione della crescita e dell’inflazione rispetto alle proiezioni dello staff della BCE, sembra essere maturato un consenso all’interno del Consiglio Direttivo sulla necessità di un ritmo più rapido di riduzione dei tassi. Ci aspettiamo quindi che il 17 ottobre ci sarà un nuovo taglio del tasso di riferimento di 25 punti base, portando il tasso sui depositi (DFR) al 3,25%. Questo intervento di ottobre sarà il primo taglio “back-to-back”, dato che la BCE ha tagliato i tassi anche a settembre, e probabilmente segnerà un’accelerazione nella riduzione dei tassi, anche se la Presidente Lagarde probabilmente insisterà sul fatto che la BCE manterrà un approccio “riunione per riunione” e “ dipendente dai dati”.
· In prospettiva, ci aspettiamo che la BCE acceleri l’allentamento delle condizioni di finanziamento e anticipi la convergenza verso la neutralità (che riteniamo sia intorno al 2%), effettuando tagli da 25 punti base ad ogni riunione da oggi fino a giugno 2025, considerando che ora vediamo una maggiore probabilità che le previsioni di crescita e inflazione vengano riviste al ribasso dallo staff. Di conseguenza, ci aspettiamo un altro taglio da 25 punti base a dicembre e un totale di 100 punti base nel primo semestre del 2025.
· Crediamo anche che ci possa essere il rischio che la BCE sia costretta a ridurre i tassi ancora più velocemente di quanto attualmente previsto, addirittura portando il tasso sui depositi al di sotto del suo livello neutrale. La probabilità che le proiezioni relative all’inflazione scendano oltre il target nel medio termine è aumentata in modo significativo e, di conseguenza, le dinamiche di crescita, mercato del lavoro e aspettative per l’inflazione dovranno essere attentamente monitorate. Anche la comunicazione del Consiglio Direttivo sulla valutazione del tasso di interesse neutrale sarà determinante: uno spostamento verso un livello più basso giustificherebbe una riduzione più rapida.
ENGLISH VERSION
ECB preview: The ECB set to start a series of cuts to ease financing conditions faster
· With September data pointing to weaker growth and inflation dynamics than the ECB staff projections, a consensus seems to have emerged within the Governing Council that a more rapid pace of rate cuts was warranted. We thus expect the Governing Council (GC) to cut its key interest rates by 25 basis points on 17 October, bringing the deposit facility rate (DFR) down to 3.25%. The October rate cut will thus be the first back-to-back cut (the ECB also cut rates in September) and is likely to signal a pivot to a faster rate cut cycle, although ECB President Christine Lagarde is likely to insist that the bank will stick to a “meeting by meeting” and “data-dependent” approach.
· Looking ahead, we expect the ECB to accelerate the easing of financing conditions and bring forward convergence to neutral (which we think is around 2%), with 25bp cuts at each GC meeting from now until June 2025, as we now see a higher probability that the staff will revise its growth and inflation forecasts downwards. This implies another 25bp cut in December and a total of 100bp cuts in H1 2025.
· We also see a risk that the ECB will have to cut rates even faster than we now forecast and possibly bring the DFR below its neutral level. The probability of the staff’s inflation projections falling below target over the medium term has increased significantly, and the dynamics of growth, the labour market and inflation expectations will need to be monitored closely in this regard. The GC’s communication on its assessment of the neutral interest rate will also be crucial: a move towards a lower level would justify a more rapid reduction.
