da Pictet WM – Flash note – Aggiornamento macroeconomico su Stati Uniti e area euro

Buongiorno,

inviamo di seguito e in allegato la flash note “Aggiornamento macroeconomico su Stati Uniti e area euro” a cura di Xiao Cui e Nadia Gharbi, Senior Economists di Pictet Wealth Management.

Restiamo a disposizione.
Una buona giornata,
Lucrezia Pisani

+39 3476732479

Attenzione al gap: cosa fare delle economie a due velocità?

• Nonostante uno dei cicli di restrizione monetaria più aggressivi della storia, gli Stati Uniti e l’area euro sono attualmente economie a due velocità. La divergenza tra i risultati del settore manifatturiero e di quello dei servizi non è rara, soprattutto negli ultimi decenni, e tende a verificarsi più frequentemente nella fase finale del ciclo economico. In effetti, le passate recessioni statunitensi sono state quasi sempre guidate dalla contrazione del settore dei beni, mentre i servizi sono diminuiti appena.
• La tenuta del mercato del lavoro è alla base della solidità del settore dei servizi negli Stati Uniti e in Europa. Il mercato del lavoro è sempre stato un indicatore ritardatario e sospettiamo che la sua sensibilità ai tassi d’interesse e alla crescita economica sia più bassa in questo ciclo, soprattutto nella fase iniziale del riequilibrio tra domanda e offerta. Se così fosse, si rafforzerebbe l’argomentazione di un aumento dei tassi di policy ancora più a lungo per frenare la domanda e combattere l’inflazione.
• Negli Stati Uniti, prevediamo che la debolezza del settore dei beni e il rallentamento dei servizi porteranno a una lieve recessione, con la peggiore contrazione trimestrale verso la fine dell’anno. Ora vediamo un calo del PIL reale da picco a picco del -1,0%, rivisto al rialzo rispetto alla nostra precedente previsione del -1,8% e significativamente inferiore a una contrazione del -2,2% in una recessione mediana. L’economia statunitense ha dimostrato una straordinaria capacità di resistenza e i ritardi nell’inasprimento della politica monetaria sembrano essere piuttosto lunghi e la sensibilità piuttosto bassa. Ma si stanno manifestando delle crepe.
• Nell’area euro ci aspettiamo che la debolezza del settore manifatturiero continui, mentre i servizi dovrebbero rallentare gradualmente, pur continuando a sostenere l’economia nei prossimi trimestri. La tenuta del mercato del lavoro e gli aumenti dei salari reali dovrebbero sostenere i consumi delle famiglie, mentre le condizioni finanziarie più rigide dovrebbero pesare sugli investimenti. Nel complesso, dopo un modesto rimbalzo nel secondo trimestre, prevediamo una stagnazione della crescita nella seconda metà del 2023. Il PIL dell’area euro dovrebbe espandersi complessivamente dello 0,5% nel 2023. Ci sarà una certa divergenza tra i Paesi, con le economie più orientate ai servizi che faranno meglio di quelle più orientate alla produzione, come la Germania.

ENGLISH VERSION

Mind the gap – what to make of the two-speed economies?

• Despite one of the most aggressive monetary tightening cycles in history, the US and the euro area are currently two-speed economies. Divergence between manufacturing and services sector performance is not uncommon, especially in recent decades, and tends to occur more frequently in the later stage of the business cycle. In fact, past US recessions have almost always been led by contraction in the goods sector as services barely declined.
• A resilient labor market is underpinning a solid services sector in the US and Europe. The labor market has always been a lagging indicator, and we suspect its sensitivity to interest rates and economic growth is lower this cycle, especially in the early part of supply/demand rebalancing. If this is the case, it would strengthen the argument for policy rates to be higher for even longer to dampen demand and battle inflation.
• In the US, we expect weakness in the goods sector and a slowdown in services to lead to a mild recession, with the worst quarterly contraction occurring around the turn of the year. We now see a peak to trough real GDP decline of -1.0%, revised up from our previous forecast of -1.8% and significantly below a -2.2% contraction in a median recession. The US economy has shown extraordinary resilience, and the lags to monetary policy tightening seem to be rather long and sensitivity rather low. But cracks are showing.
• In the euro area, we expect weakness in the manufacturing sector to continue while services should gradually slow albeit still supporting the economy in the coming quarters. The resilient labour market and real wage gains should support households’ consumption while tighter financial conditions should weigh on investment. In all, after a modest rebound in Q2, we expect growth to stagnate in H2 2023. Euro area GDP is expected to expand by 0.5% in 2023 as a whole. There will be some divergence between countries, with more services-driven economies doing better than economies more manufacturing-oriented such as Germany.