da Pictet WM – Core government bonds: probabili rendimenti interessanti nel 2024

Buon pomeriggio,

Inviamo di seguito e in allegato il commento “Core government bonds: probabili rendimenti interessanti nel 2024“, a cura di Lauréline Renaud-Chatelain, Fixed Income Strategist di Pictet Wealth Management.

Restiamo a disposizione.

Un caro saluto,

Lucrezia Pisani

+39 347 6732 479

Core government bonds: probabili rendimenti interessanti nel 2024

• Gli investitori nel reddito fisso sono stati sorpresi dal significativo aumento dei rendimenti dei titoli di Stato core nel 2023. Questo è stato determinato dall’aumento dei rendimenti reali, che riflette una sorprendente resistenza economica. Negli Stati Uniti ha avuto un ruolo importante anche il rapido aumento del premio a termine in un contesto di elevata incertezza macroeconomica e di crescente deficit fiscale.
• Prevediamo che il rendimento del Treasury USA a 10 anni scenderà dal livello del 23 novembre del 4,41% al 4% a giugno 2024. Ciò è dovuto al fatto che l’economia statunitense potrebbe subire una lieve recessione all’inizio del 2024, la quale potrebbe portare a tagli dei tassi da parte della Federal Reserve statunitense (Fed) e che probabilmente causerebbe un irrigidimento della curva dei rendimenti USA. Prevediamo poi che il rendimento a 10 anni salga leggermente al 4,3% in seguito alla moderata ripresa dell’economia statunitense nel secondo semestre. Anche le incertezze sul deficit di bilancio e sulla futura offerta di titoli del Tesoro USA potrebbero esercitare pressioni al rialzo sui rendimenti.
• Sulla scia dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi, il rendimento del Bund tedesco a 10 anni dovrebbe diminuire in quanto è probabile che la Banca centrale europea (BCE) riduca i tassi, probabilmente a partire da giugno. Ci aspettiamo un calo dal 2,65% del 23 novembre al 2% nel primo semestre del 2024, al quale dovrebbe seguire un leggero rimbalzo al 2,3% entro la fine del prossimo anno.
• Per approfittare del previsto calo dei tassi d’interesse, rimaniamo sovrappesati sui Treasury statunitensi nel corso del prossimo anno. Per lo stesso motivo, siamo passati da una posizione neutrale a una sovrappesata sui titoli di Stato core in euro. Prevediamo che i Treasury statunitensi e i Bund tedeschi genereranno rendimenti totali positivi nel 2024, in media a singola cifra, grazie al calo dei rendimenti e alle cedole confortevoli.

ENGLISH VERSION

Attractive returns likely on the cards 

• Fixed-income investors were surprised by the significant rise in core government bond yields in 2023. This was driven by higher real yields, reflecting surprising economic resilience. In the US, the fast increase in the term premium against the backdrop of elevated macroeconomic uncertainty and a growing fiscal deficit also played an important role.
• We expect the 10-year US Treasury yield to fall from its 23 November level of 4.41% towards 4% in June 2024. This is because the US economy could experience a mild recession in early 2024, possibly leading to rate cuts by the US Federal Reserve (Fed) that would likely cause a steepening of the US yield curve. We expect the 10-year yield to rise slightly to 4.3% thereafter as the US economy recovers moderately in H2. Uncertainties about the budget deficit and the future supply of US Treasury securities could also put upward pressure on yields.
• In the footsteps of US government bond yields, the 10-year German Bund yield is likely to decrease as the European Central Bank (ECB) is also likely to cut rates, possibly starting in June. We expect it to fall from 2.65% on 23 November towards 2% in H1 2024 before rebounding slightly to 2.3% by the end of next year.
• To take advantage of the expected decline in interest rates, we remain overweight US Treasuries going into next year. For the same reason, we have moved from neutral to an overweight stance on core euro government bonds. We expect US Treasuries and German Bunds to generate positive, mid-single-digit total returns in 2024 given the decline in yields and comfortable coupons.